长江有色金属网

　　6月9日沪铜主力2607合约低开后震荡反弹上行，15：00报收104 ，650元/吨（+580元
，+0.56%），成交量缩至83 ，818手（-49，934手）
，持仓减2，442手至16.1万手 。盘面来看——宏观利空（非农+加息预期）已被部分消化 ，美伊“两三天内签停火协议”的缓和信号短暂提振风险偏好
，叠加国内社库续降与矿端TC深度负值，逢低买盘支撑价格反弹
。但美联储6月议息（沃什首秀）及周三CPI公布前 ，多空均无意加仓
，缩量震荡格局由此形成。

　　一 、宏观定性：从“恐慌定价 ”转向“等待确认”

　　两个关键变量主导今日情绪修复：

　　1．地缘缓和预期：特朗普宣称美伊和平协议“进入收尾阶段，两三天内签署 ，霍尔木兹海峡即刻重开
”
，伊朗驻联合国代表亦希望6月底前达成协议 。虽无正式文本，但市场按“风险溢价回吐”交易——原油冲高回落 ，美元微幅调整
，有色金属承压减轻。需警惕：若协议再度拖延或黎巴嫩战线生变，情绪将快速反转
。

　　2．紧缩交易暂歇：上周五超预期非农（新增17.2万）已将12月加息概率推至70%以上 ，高盛延后首降预期至2027年。经过周末消化，市场进入“证据等待期 ”——本周三美国5月CPI（预期同比4.2%）和周四核心PCE是下一个催化剂 。2年期美债收益率约4.15%
，已充分定价紧缩，除非CPI大超预期 ，否则难再大幅上冲
，这给了铜价短暂喘息窗口
。

　　国内方面，住建部明确“十五五
”期间改造地下管网约77万公里 ，城市基建更新构成铜消费中长期托底预期
，但短期无法改变淡季特征。

　　二
、基本面：矿紧是真话，淡季消费是现实

　　矿端——当前最强支撑

　　国内铜精矿现货TC指数已下探至-110美元/干吨以下 ，处于历史极值负值区间
，矿端紧缺格局未改 。智利4月产量创23年新低，Grasberg推迟复产 ，Kamoa-Kakula短期产量下修
，供给端硬约束持续存在
。受美国潜在232关税预期驱动，COMEX铜库存继续攀升（囤货效应） ，非美地区（LME+上期所）可见库存回落——伦铜库存降至两月低点，上期所库存连降创年内新低。

　　冶炼与需求——淡季边际走弱但有韧性

　　传统领域（建筑、户外基建）受高温及高价抑制
，但结构性亮点明确：5月乘用车出口78.4万辆（+75.1%），新能源零售渗透率达62.9%；6月光伏组件排产38.13GW（环比+4.03%） ，5月产能利用率40.2%（环比+6.2个百分点）
，集中式项目启动招标；海缆及通讯线缆维持较高开工 。1-5月铜矿砂及未锻轧铜进口同比分别下降1.0%和7.0%，反映冶炼端因低TC被迫控产 ，而非需求崩塌
。

　　现货市场：绝对价高位下
，铜价回落至10.4万附近刺激下游逢低刚需补库，现货升水微幅走阔。进口亏损扩大至约800元抑制报关 ，整体成交以刚需为主
，贸易商观望 。

　　三 、加拿大McIlvenna Bay铜矿投产的边际意义

　　Eldorado Gold宣布萨斯喀彻温省McIlvenna Bay地下矿产出首批铜精矿，正朝4 ，900吨/日额定产能推进
，预计Q3实现商业化生产
。该项目年产能约4-5万吨铜当量（含锌、铅
、金、银副产），对全球供给增量贡献约0.2%-0.3% ，不会改变铜矿紧缺大局，但标志北美铜资源自给能力边际提升
，长期有利于分散铜精矿来源 、弱化南美集中度风险，短期对TC/RC无实质影响。

　　四
、后市展望与操作建议

　　短期逻辑：

　　上沿压力：10.65-10.70万元（前高+美联储鹰派+CPI超预期风险）

　　下沿支撑：10.30-10.38万元（社库低位+矿紧TC负值+逢低补库）

　　核心驱动切换：美伊协议是否落纸＞周三CPI＞周四PCE＞6月底美国232铜关税调查结果

　　价格预判：

　　基准（60%）：CPI符合或略低于预期 ，紧缩预期微调缓和
，铜区间震荡偏强，测试10.6万；

　　乐观（20%）：美伊正式签协议叠加CPI低于预期 ，风险偏好明显回暖
，短线测试10.68-10.72万；

　　悲观（20%）：CPI大超预期或美伊再生变故，美元走强、避险情绪再起 ，下试10.32-10.35万支撑 。

　　操作建议：

　　产业客户（加工/贸易）：10.38万下方分批点价或买入保值锁定原料；反弹至10.65万上方逢高分批卖出保值。当前不适合追空
，矿紧背景下深跌是买点
。

　　投资者/投机：等待周三CPI落地后方向选择。若CPI符合预期且价格在10.35-10.40万企稳，可轻仓试多 ，止损10.32万
，目标10.60-10.65万；若CPI大超预期或停火协议破裂，暂观望或短空对待 。

　　关键观测：LME注销仓单比例 、洋山铜溢价走势（验证进口实际需求）
、COMEX-LME价差（关税预期变化）
。

　　小结：今日反弹是“利空暂歇+矿紧托底+地缘缓和”共振的技术性修复 ，非趋势反转。铜的中期多头逻辑（矿端硬缺口+AI/新能源需求）未被破坏，短期受制于美联储议息与地缘不确定性
，建议以10.35-10.65万区间震荡思路应对，等待CPI与议息会议指明下一阶段方向 。

　　（据长江有色金属网现货数据、LME库存公告及Eldorado Gold公告整理分析 ，仅供参考
，不构成投资建议
。市场有风险，投资需谨慎。）